光大证券2016年报点评：“定增+H股上市”补充资本，集团层面大投行业务

光大证券(601788)点评：

净利润同比下降61%，表现弱于行业平均水平。光大证券2016 年公司实现营业收入92 亿，同比下降45%，低于行业平均水平(-43%);归母净利润30 亿，同比下降61%，与行业平均水平持平(-50%)。净利润较2015 年减少了46 亿，其中，代理买卖证券业务净收入减少了44亿，同比下降58%，主要受市场成交量萎缩50%影响;投资收益+公允价值变动总计10 亿，比2015 年减少了30 亿，同比-74%，二级市场年初和年末波动较大，市场形势多变，对自营业务影响较大。投行业务占比显着提升，从去2015 年的7%提升到了16%，同时投行业务净收入同比增长21%，受益于定增市场火热以及公司债、企业债发行政策改革，直接融资提速等因素。资管业务净收入8.68 亿，同比-4.68%，对营业收入的贡献度为9.47%

作为光大集团的核心金融服务平台，受益于集团的协同效应和品牌优势。2016 年是光大集团2016-2020 五年发展规划期第一年，为切实推动联动工作，光大集团组织成立了若干联动工作小组。公司作为光大集团投资银行业务领域的核心企业，牵头大投行业务联动工作，未来将得到光大集团及其下属各企业的更多支持。

定增+港股IPO，资本大幅补充。2015 年9 月定增80 亿;2016 年8月H 股上市。公司净资产从2013 年底的224 亿增长至2016 年底的467 亿，增长了1 倍多。净资本从141 亿增长至395 亿。

投资建议：公司资本实力大幅补充，业务发展潜力提升;随着行业形势的回暖，集团协同效应的释放，业绩有望好转，给予公司“增持”评级。预计2017-2019 年EPS 分别为：0.86、1.34、1.38，同比增长32%、55%、4%，六个月目标价17 元/股，对应2017 年20 倍PE。

风险提示：监管趋严，政策性风险;业绩受股市波动影响的风险

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