兴业宏观：支出改善叠加减税，为稳增长蓄力

2021年11月财政收入当月同比增速较上月显著下降，一般公共预算收入当月同比增速—11.2%，前值—0.1%，两年平均同比增速—7.1%，前值1.4%税收收入大幅下降的原因在于为缓解企业资金困难和经营压力，实施对煤电和供热，制造业中小微企业缓税等税收优惠措施，相应税收减收幅度较大在税种结构方面，11月消费税同比上升显著，从两年平均增速来看，除消费税外，主要税种均有所下降，其中，增值税拖累明显受工业增加值增速回落，国内增值税增幅逐步放缓和制造业中小微企业缓税等因素影响，增值税当月同比增速—8.3%，两年平均增速由正转负，录得—0.4%消费税增速当月同比增速60.4%，较上月提高67.4个百分点，两年平均增速由负转正，录得28%，表明其应税品如石油及制品类，烟酒类等产品在生产环节较同期增长较多

11月财政支出当月同比增速上升至8.5%，前值2.9%，两年平均增速12.1%，前值10.7%，支出逐步改善民生类支出保持较高增长，全国基层三保等重点领域支出得到有力保障，基建类支出内部分化显著

11月政府性基金预算收入两年平均同比增速由负转正，录得7.8%，前值—4.4%，支出增速显著提升，两年平均同比增速32.4%，前值—0.7%从收支进度来看，政府性基金支出不及预算将为结余资金贡献较多资金空间，大概率将在第一季度形成实物量

11月新增地方债5949亿元，截至12月18日，当月新增专项债900亿元，发行进度已达93.8%，全年已下达额度基本发行完毕12月16日举行的国务院政策例行吹风会表示， 2022年新增专项债务限额1.46万亿元已提前下达，将在2022年第一季度发行使用同时，在专项债资金使用方面，强调尽快形成工作量，确保专项债券实际形成的实物工作量大幅增加，为2022年第一季度经济稳增长助力

事件:

2021年11月，全国一般公共预算收入当月同比增速—11.2%，前值—0.1%，两年平均同比增速—7.1%，前值1.4%，财政支出当月同比增速8.5%，前值2.9%，两年平均同比增速12.1%，前值10.7%全国税收收入当月同比增速—13.1%，前值—2.2%，两年平均同比增速—1.2%，前值4.2%，非税收入当月同比增速—1.6%，前值24.7%，两年平均同比增速—24.7%，前值—17.2%政府性基金收入当月同比增速—8.7%，前值—13.4%，两年平均同比增速7.8%，前值—4.4%，政府性基金支出当月同比增速29.3%，前值—8.4%，两年平均同比增速32.4%，前值—0.7%

点评:

综合两年平均来看，11月全国一般公共预算收入增速较上月显著下降，财政支出增速较上月略微上升，进度有所加快政府性基金收入增速由负转正，支出增速较上月显著上升

1，一般公共预算收入:税收收入受缓税影响，增速显著下降

11月份财政收入当月同比增速较上月显著下降，录得—11.2%财政收入当月大幅下降主要受税收收入大幅下降的拖累，原因在于为缓解企业资金困难和经营压力，实施对煤电和供热，制造业中小微企业延缓纳税等税收优惠措施，相应税收减收幅度较大，同时也与部分经济指标增幅回落有关从收入结构上来看，税收收入当月同比增速下降至—13.1%，拉动—11.0个百分点，两年平均增速由正转负，下降至—1.2%，非税收入当月同比增速下降至—1.6%，拉动—0.3个百分点，两年平均增速同比为—24.7%，较上月进一步下降基于缓税政策的延续及多数企业的季度缴纳特征，预计税收收入12月或将继续承压

从预算执行进度看，1—11月完成全年预算收入的97.0%，高于历史同期，尽管12月税收收入会承压，但基于前序收入的良好执行，全年仍可能小幅超收。

在税种结构方面，11月消费税同比上升显著，从两年平均增速来看，除消费税外，主要税种均有所下降在直接税方面，个税当月同比增速为12.2%，较上月有所下降，两年平均增速较上月略微下降，录得19.2%企业所得税较上月显著上升，录得3.7%，但两年平均增速下降至2.2%

在间接税方面，增值税当月同比增速降幅扩大至8.3%，两年平均增速由正转负，录得 —0.4%伴随着工业增加值增速回落，国内增值税增幅逐步放缓，加之制造业中小微企业缓税政策等因素影响，增值税下降显著国务院办公厅于2021年11月发布《关于进一步加大对中小企业纾困帮扶力度的通知》，提出深入落实月销售额15万元以下的小规模纳税人免征增值税，小型微利企业减征所得税，研发费用加计扣除，固定资产加速折旧，支持科技创新进口等税收优惠政策制造业中小微企业按规定延缓缴纳2021年第四季度部分税费由于多数企业按季度缴纳税费，缓缴税费政策将使得12月增值税，企业所得税持续承压，但同时，也能在跨年时期缓解企业的现金流压力，有利于制造业中小微企业顺利运转，调动中小微企业活力

消费税增速当月同比增速60.4%，较上月提高67.4个百分点，两年平均增速由负转正，录得28.0%，除受一定低基数影响外，消费税的高增长表明消费税应税品，如石油及制品类，烟酒类等产品在生产环节较同期增长较多，未来销售环节的供给或较同期增加较多。2021年第三季度，房地产成交面积等数据再次出现了负增长。。

在土地及地产相关税种方面，11月土地与地产相关税种对税收收入有一定拖累，房地产税下降显著，与11月房地产市场交易持续降温趋势保持一致其中，契税，房产税，耕地占用税，城镇土地使用税，土地增值税两年平均增速分别为0.9%，—6.9%，—13.2%，—5.5%，—5.2%

2，一般公共预算支出:当月同比转正，地方财政支出进度加速

11月财政支出当月同比增速上升至8.5%，前值2.9%，两年平均增速12.1%，前值10.7%，支出力度加大，在多支短收的情况下，11月财政收支差额录得—10237亿元，收支差额较同期扩大从支出进度来看，11月支出进度为85.5%，根据全年预算支出推算，剩余支出总量约为3.6万亿元，加之12月局部突发疫情可能导致支出增加，预计全年预算执行大概率基本完成

从财政资金投向看，11月支出中民生类支出依然保持较高增长，全国基层三保等重点领域支出得到有力保障，基建类支出内部分化显著与民生相关的支出中，社保支出两年平均增速为24.1%，较上月小幅下降，教育支出两年平均增速上升至14.8%，卫生支出较上月略微上升，录得30.8%与基建相关的支出中，城乡社区支出增速较上月下降，录得17.1%，农林水支出增速上升至2.3%，交通运输上升至6.3%从财政资金投向看，11月基建类支出占总体支出比重为21.7%，仍低于历史同期约1个百分点

3，政府性基金:预算收入改善，支出显著提升

政府性基金预算收入当月同比增速录得—9.7%，较上月降幅收窄了4.7个百分点，支出当月同比增速29.3%，前值—8.4%2021年11月全国政府性基金预算收入9155亿元，两年平均当月同比增速7.8%，前值—4.4%，收入有一定改善

而在支出端，全国政府性基金预算当月支出12843亿元，当月同比为29.3%，较上月显著上升，两年平均累计同比增速由负转正至32.4%受专项债发行提速及对应资金需加快形成实物量的政策要求，支出明显提速

从收支进度来看，11月收入进度为81%，支出进度仅为69%，按历史同期12月收支情况来看，政府性基金收支执行预计均不及预算，特别是支出少于预算将为结余资金贡献较多资金空间，大概率将在第一季度形成实物量。2012年上半年，2014年上半年，2018年下半年都出现过类似的商品房成交面积同比负增长，此前都出现过严格的房地产调控政策，比如2011年多次加息，2013年的“钱荒”，2018年的“去杠杆”，都是导致随后房地产市场成交低迷的关键原因。

从地方债发行情况来看，11月新增地方债5949亿元，略高于10月，其中，新增一般债188亿，专项债5761亿元2021年新增专项债3.65万亿元，加上2020年末结转额度约1456亿元，新增额度约3.80万亿元截至2021年12月17日，全国地方已发行新增债券42285亿元，其中一般债券7708亿元，专项债券34794亿元从目前发行节奏来看，截至12月18日，当月新增专项债900亿元，发行进度已达93.8%，全年已下达额度基本发行完毕，剩余1824亿元未下达额度国务院新闻办公室于2021年12月16日举行国务院政策例行吹风会，财政部副部长许宏才介绍到，近期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，提前下达额度将在2022年第一季度发行使用同时，在专项债资金使用方面，强调尽快形成工作量，确保专项债券实际形成的实物工作量大幅增加，为2022年第一季度经济稳增长增添助力

从广义财政支出来看，广义财政赤字额有所增加，但较同期增加幅度偏小，对基建拉动仍较为有限基于专项债额度的提前下达，对应债务资金形成实物量将于明年第一季度在支出上表现明显，基建增速在2022年第一季度或有明显改善

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