牛市行情正在酝酿之中

今年以来大宗商品表现持续低迷，截至29日，代表国内大宗商品价格走势的BPI指数收于844点，较年初有着明显下跌。在华辉创富投研总监袁华明看来，以日本等制造业强国市场走势来看，在牛市到来之前，大宗商品市场都曾出现明显下跌。从目前市场情况来看，中国A股处于修复期的尾声，再过一段时间，牛市序幕或将拉开。

1

市场已知理论终将失效

袁华明认为，在投资市场中有一些奇怪的现象，投资者们试图追随费雪、巴菲特等投资大师的足迹，按照他们的方法进行投资，但成功者却并不多见。在他看来，如果一个投资理论被市场所知晓，就会被市场用于指导股票定价，多数投资者就很难依靠这一理论获得盈利。“用市场未知理论方法持续超越指数”，则是华辉创富一直遵循的投资理念。

袁华明认为，投资界中存在一些特殊现象。首先从投资者方面来看，一方面，投资者期望超额收益，而现实是绝大多数投资者都战胜不了指数，包括掌握最新理论知识和最好交易工具的聪明的基金经理；另一方面，投资者们精研各种投资理论，寄希望于实践中不断提升，但新的理论层出不穷，旧的理论在实践中总是棋差一着。

同时，在美国的投资理论发展史中也一直存在一些奇怪现象，现有流行投资理论在不断被推翻，上个世纪50年代，由于巴菲特及一群价值投资者的成功，价值投资成为美国资本市场的理论主流。但随后，1976年格雷厄姆提出“价值投资已死”。1993年，投资大师彼得林奇提出，业余投资者比专业投资者业绩更好。而股神巴菲特屡次超越指数，他却笃信连掌握着最新投资理论、最好交易工具聪明的经理都战胜不了指数。

基于这些奇怪现象的观察和思考，华辉创富认为“市场已知理论是无效的”。他们认为，资本市场的重要功能是价格发现功能。如果一个理论被市场所知晓，就会被市场用于指导股票定价；如果股价没有达到理论预期价格，投资者就可以通过买卖股票盈利，直到股票达到理论预期价格。

2

大宗商品下跌将促成大牛市

袁华明表示，20世纪美国、日本等走出了牛市。在牛市行情启动之前，都有一个共同的特点——当时在制造业方面都具备明显优势、大宗商品市场都曾出现明显下跌。

他认为，这些共同点不是偶然出现的，大宗商品价格下跌会给制造业国家的经济形态带来一系列变化，这些变化对股市产生影响，变化的过程将出现三个阶段。

首先出现的是衰退期，在这个大宗商品价格下跌的初期。经济紧缩，通货膨胀率下降，市场利率水准下调。这给制造业带来即期业绩下降、产品销售下滑的不利影响。随之而来的是，企业利润下降，对股票市场带来不利影响；另一方面，市场利率下调，提升股票市场的市盈率。这时候股市往往表现为熊市和震荡市。

在第二阶段，市场迎来修复期，此时大宗商品价格在较低的价位稳定下来，制造业企业的利润开始反转，且制造业国家相对其他国家，经济会得到更好的修复。此时，股市往往表现为部分行业先于其他行业完成调整，这部分行业的利润反转，和整体经济的低迷形成鲜明对比。同时， 股市还表现为二八行情，部分企业股票受益于利润反转，持续上涨，其他股票及大盘则处于下跌、震荡行情中。在市场利好、利空消息的交叉冲击下，大盘往往表现为快速上涨、快速下跌的剧烈震荡行情。

在第三个阶段，市场迎来了景气期。此时，企业利润持续上涨，市盈率提升，使股市迅速上扬，牛市行情得以形成。而牛市会带来财富效应，使感觉富有的股民增加消费欲望，带来更多消费能力，进一步提升企业的利润，为牛市添薪加火。

3

牛市行情正在酝酿之中

据此，袁华明认为中国版的超级大牛市正在形成，目前处于修复期的尾声。

他表示，中国已经成长为全球有影响力的制造业大国，必要基础条件已经形成。而从大宗商品典型代表——原油的价格走势图上可以看到，大宗商品价格出现明显下滑过程之中。

从CPI数据来看，自2011年起，我国CPI指数连年下调，PPI指数连续54个月负增长。与此同时，通货膨胀下行，市场利率水平连年下调，当前1年期存款利率水准稳定在1.5%的历史较低水准。

自2014年起，我国的原油进口金额和铁矿石进口金额明显下滑，节约下来的成本，最终会转化为企业利润增长以及个人收入提升。我国PMI指数从2011年起连年下调，直到2016年8月由负转正。这种转变也反映了中国经济已经完成去库存调整，进入修复期，企业利润开始反转。

同时，自2015年牛市行情结束之后，A股市场一直表现为熊市及震荡市，上涨和下跌的幅度都很大。部分行业企业受益于利润反转，走出了独立的行情。这表现与衰退期、修复期的表现也一致。

从这些表现来看，他认为A股正处于修复期的中晚期。修复期完成以后，A股大牛市的序幕或许将拉开，这次牛市的高点极有可能超越2007年的历史高位。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。