[中金点评1季度GDP及3月经济数据]内外需明显复苏;再通胀进行时

2017年1季度实际GDP同比增速上升至6.9%，名义GDP同比明显提速至11.8%。

1季度实际GDP同比增速符合我们的预期，高于市场预计的6.8%。经季节性调整后，GDP环比折年增速保持在6.5%-7%左右，对比上一季度的6.5%。更值得注意的是，2017年1季度名义GDP同比增速从2016年4季度的9.6%显著加快至11.8%，GDP平减指数也从2.6%上升至4.6%，符合我们的预期。名义经济增速大幅提升意味着1季度制造业企业盈利增速继续向好。分产业来看，1季度第二产业的名义GDP同比增速从2016年4季度的9.2%跳升至14.2%，表明工业企业利润复苏。另一方面，第三产业的名义GDP同比增速基本持平，实际GDP同比增速小幅放缓。高频及月度宏观数据则显示，1季度内需走强，出口增速加快，贸易顺差明显收窄。

3月份工业增加值同比增速从1-2月的6.3%大幅上升至7.6%，明显高于市场预期的6.3%。

尽管去年同期基数较高，3月工业增加值同比仍明显提速，表明制造业继续复苏。经季节性调整后，3月工业增加值月环比增速显著上升至0.83%。分行业来看，机械制造、计算机、公用事业和金属冶炼等行业保持较快增长——发电量和黑色金属冶炼制造业同比增速分别从1-2月的6.3%和-9.1%回升至7.2%和-0.2%，且通用设备制造业增加值同比增速也保持在10.6%的较快水平。另一方面，3月汽车制造业增加值同比增速则从1-2月的17%放缓至12.3%。值得一提的是，3月工业机器人产量同比增速从1-2月的29.9%大幅上升至78.2%，表明制造业升级加速。

3月名义固定资产投资同比增速从1-2月的8.9%加快至9.4%，1-3月FAI累计同比增速也上升至9.2%，高于市场预期的8.8%。

固定资产投资的领先指标有所回升——3月新开工项目总投资额同比增速从1-2月的-8.3%明显回升至-5.6%，在建项目总投资额增速则保持在20.4%的较快水平（1-2月为22%）。分部门看，

?3月制造业投资增速从1-2月的4.3%回升至6.9%。往前看，工业企业盈利显著改善或将带动制造业投资增速继续回升。

?3月房地产开发投资同比增速为9.3%，较1-2月的8.9%有所加快。房地产新开工面积增速从1-2月的10.4%上升至13.1%。此外，3月房地产到位资金同比增速亦从1-2月的7%跳升至20.6%。

?3月基建投资保持较快增长，同比增速保持在16.8%的高位（对比上月的21.3%）。基建投资同比增速小幅回落主要是由于去年同期基数较高。

?此外，3月民间固定资产投资增速从1-2月的6.7%继续加快至8.5%。

3月社会消费品零售总额名义同比增速从1-2月的9.5%明显上升至10.9%，高于市场预期的9.7%。

1季度及3月经济活动数据表明总需求增长强劲，尤其是内需。同时，名义GDP增长明显加速，意味着企业盈利和现金流状况继续向好，为金融去杠杆和结构性改革提供了较为稳定的宏观环境。我们认为，近期内需增长可能会保持稳健，一方面由于投资需求强劲，另一方面也由于可选消费有所复苏。此外，全球主要经济体的PMI继续走高，表明外需可能继续复苏。往前看，如果货币政策继续退出宽松、金融监管收紧，有可能会对经济周期起到一定的降温作用。我们将密切关注社融总量的变化，以判断货币条件收紧对实体经济需求的潜在影响。

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