国债期货午盘全线下跌10年期主力合约跌0.44％

国债期货午盘全线下跌，10年期主力合约跌0.44%，5年期主力合约跌0.45%，2年期主力合约跌0.28%。

5月以来各期国债期货都在调整，尤其是10年期主力合约回落最大。Wind数据显示，自4月30日至5月19日，11个交易日有9次下跌，其中5月19日盘中低点创近3个月新低，并且从本轮历史新高103.485元起最大回调了3%以上，远大于近两年多债牛中途的历次回调。快速的下跌后上周有所反弹，但本周一又再度大幅下跌了0.38%，债市有重回跌势的迹象。

债券牛市环境已改变？

东北宏观沈新凤团队分析认为，前期流动性推动的债牛行情难以复现，货币宽松对债市的利好效应逐步消退，债市将回归基本面的主逻辑。货币政策虽处于宽松周期内，但流动性极度宽裕的时期已过，货币政策宽松的目的在于配合财政政策的使用，引导宽货币向宽信用的传导，同时防止资金“空转”套利，这也是政府工作报告中强调的内容。预计未来资金利率中枢将有所上移，带动债市短端利率向上调整，收益率曲线或将有所走平。

华创固收团队分析认为，前期利空因素有所减弱，但货币宽松的利好因素落地时间和幅度也未可知，市场难以回到类似于2、3月份的趋势行情中。较为明确的是，经济弱复苏+货币持续宽松格局下，收益率上行有顶，疫情之后的“二级阶梯”是较好的布局窗口，下行突破前低则仍然受到供给放量和负债刚性的约束，债市仿佛回到了2019年的宽幅震荡格局，投资者可参与波动中的交易机会，但要注意快进快出、提前布局。

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