汇川技术:通用自动化超预期高增长,布局打造汽车电子和机器人龙头

曾朵红,于潇

汇川技术(300124) 2016年营收增长32.11%，净利润增长15.14%，订单增长39.2%达到48亿，基本符合市场预期。公司2016年营业收入36.60亿，同比增长32.11%，归属上市公司股东净利润为9.32亿，同比增长15.14%，对应EPS为0.56元，公司2月26日业绩快报披露2016年收入36.60亿，净利润9.55亿，收入与业绩快报相符，实际业绩略低于此前公司的预计，年报基本符合市场预期。公司第四季度营收为12.07亿，同比增长34.20%，归属母公司股东净利润2.43亿，同比增长9.05%。公司2016年收入增长较好，主要来源一是公司通用自动化业务增长较好，受益于工控复苏和技术营销带来市占率提升，二是公司新能源汽车电控和轨交牵引系统取得较好增长。公司利润增速低于收入增速，主要是由于研发投入增加49%，员工数增加较多，费用率有所增长，此外，公司去年营业外收入2.13亿，同比增长17.28%也显着低于收入增长。公司2016年总订单为48.30亿，再创历史新高，同比增长39.20%。公司拟以总股本16.65亿为基数，每10股派发现金红利2.75元。公司给了2017年的经营目标：销售收入同比增长20-40%,归属于母公司的净利润同比增长10-30%。 智能装备&机器人板块下半年订单增长35%显着好于上半年，新能源&轨道交通板块订单增长68%。公司2016年总订单为48.30亿，同比增长39.20%，预计今年订单将超过50亿。智能装备&机器人2016年订单31.77亿，同比增长27.80%，其中上半年同比增长20%，下半年同比增长35%，表明去年下半年以来工控下游需求复苏强劲。新能源&轨道交通订单16.53亿，同比增长68.02%，其中轨道交通新增5.3亿订单，新能源汽车订单预计约11.2亿。新能源及轨交板块2016上半年订单同比增长193%，主要是由于轨交子公司2015年下半年才并表，而且去年苏州地铁3号线和佛山南海有轨电车共约5亿大订单都在去年上半年签订，预计下半年7.9亿订单主要为新能源汽车板块。 盈利预测和估值：我们预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为12.1亿、15.8亿、20.4亿元，EPS分别为0.73/0.95/1.23元，同比增长30/31/30%，考虑到公司新能源汽车电控的龙头地位、同时在乘用车领域的大力布局，考虑到工控自动化今年的强势复苏和公司工控领域的龙头对位，给与2017年38倍PE，目标价28元，维持买入评级，中期来看我们坚信公司具备千亿市值的潜力。 风险提示：宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。

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