鸡年有望抱金鸡五大券商乐看A股行情

虽然2017年首周A股市场迎来“开门红”，但后续较大幅度的震动激发市场担心。春节前在资金面好转、养老金马上入市的利好下，市场飘红，这也令投资者重燃春季行情的预期。跟随猴年远去，鸡年可否迎来生机，主流券商广泛持乐观立场。有券商猜测，全年来看，A股有希望完成10%甚至更高的投资报答。

海通证券：

春季行情已在孕育中

海通证券指出，短时间市场休整步入尾声，为春季行情做打算。

海通证券战略分析师荀玉根以为，虽然短时间市场也许还会有些曲折，但春季行情已经在孕育中：第一，引发2016年12月份以来市场回调的利空因素慢慢消化。保险投资监管从严慢慢消化，长久看险资投资股权资产的趋向不变，资金面紧观望慢慢减缓，历史上12月中-1月中和春节前资金面整体偏紧，1月中下旬后自然减缓。第二，前期市场担心的问题未出现。2016年末市场担心年初住户换汇致使汇率迅速贬值，但2017年年初第一周离岸人民币兑美元汇率升值至6.852。第三，国内步入数据空窗、政策密集期，政策亮点推高风险偏好。

在荀玉根看来，年初1月-3月是经济和盈利数据的真空期，政策变化成为影响市场的最主要因素。3月初召开全国两会，政策着力点望集中在中央经济工作会议着重强调的深化改革，如国企改革、供应侧改革，特别是分别聚焦混改、去杠杆，及对外开放战略的“一带一路”陆续落实。同时，步入新的一年，保险、社保、养老金、银行理财等机构投资者，可投资金量上升，配置型需求正好偏好价值类公司。

展望将来，海通证券推断上市公司基本面有希望持续改良，叠加改革深化，市场风险偏好提升，震动中枢有希望持续抬升。将来市场还会出现一些曲折，需关注的潜在风险点，如去杠杆带来的信誉风险裸露、阶段性通胀超预期恶化、特朗普下台后大国关系磨合期的磨擦等。

兴业证券：

两会前还是构造性机遇

兴业证券公布战略报告称，年初市场制约因素较多，还是螺蛳壳中的构造性行情：货币流动性将受制于通胀预期、汇率、去杠杆等因素边沿收紧；经济基本面上升存在惯性，年初决策层缺少进一步放松的意愿和动力；特朗普下台后开始新政、欧元区多国大选，海外不确定性增加；美国宽财务下，通胀下行或致使2017年加息预期升温，激发流动性拐点担心。

跟随“两会”召开，政策不确定性降低，改革预期提升，投资者随之提升风险偏好。国内大类资产中，A股的配置吸引力相比较提升。

在兴业证券看来，银行理财规模达26万亿，保险产品规模也增长迅速，带来宏大的绝对收益配置需求。同时其他大类资产的配置性价比降低，债券收益率反弹、信誉风险迅速上升、房地产阶段性高位、商品动摇率大幅加大等，对比而言，股权资产在估值上占优，将吸引资金的流入。

另外，多地密集出台地产调控政策，给此轮将货币现象演绎得极尽描摹的房地产市场降温，地产小周期见顶，股权资产有希望受益于房市债市资金溢出。

从国际视角来看，中长久来看A股配置吸引力也在提升。2017年发达国家面对诸多风险，美国在特朗普下台以后的政策方向、美联储加息过程、德银危机和来年将要面对的欧洲多国大选等。此前受资本流动及风险偏好影响最大，体现相比较落伍、如今估值也较为合理的新兴市场，也许迎来配置资本的回流。中国作为新兴市场“领头羊”，国内优良资产将受益于海外资本从欧美向新兴市场的回流。人民币正式纳入SDR后，人民币国际化将持续加速，海外配置A股的渠道必将进一步拓宽深化，深港通的开通也将带来政策红利。

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光大证券：

或出现上下半场

光大证券以为，2017年A股市场不破不立，或将出现为上、下半场。上半场，房地产投资下行带动企业盈利增速回落；下半场，估值的安全边沿得以重建，投资者的风险偏好也许增加。全年来看，掌握好节拍有希望完成10%甚至更高的投资报答。

配置上，苦守价值，重蓝筹和龙头，寻觅构造性机遇。详细而言，看好供应束缚下景气上升的农业、石化、造纸，有希望受益汇率贬值的电子、兵工，和受益利率下行的保险和银行。

改革还是最重要的投资主题，特殊是债转股、混改、PPP等投资主题值得关注。在产业内素性规律和供应侧改革的两重驱动下，行业整合有希望加速，市场集中度提升有益于行业龙头企业。

光大证券董事长、总裁薛峰指出，中央重点推动的供应侧构造性改革，不只有旧经济与新经济的“破”与“立”，还有旧发展理念与新发展理念的“破”与“立”。

在金融层面，2017年中央经济工作会议特殊强调“要把防控金融风险放在更加重要的地位”，这类金融层面的宏观谨慎监管增强，将有助于克制金融周期的顺周期性，最后也将有助于完成中央提出的“振兴实体经济”的目的。

另外，证券行业也要“破”与“立”。证券行业不能够仅仅从短时间盈利的角度去考量企业的发展，而必须从更辽阔的视角来对待企业的存在价值。只有深耕区域经济、融入国家战略，真正从客户需求动身，主动回归投资银行起源基础业务，承当起投融资安排者、市场组织者、产品创设者、流动性提供者、风险管理者和跨境、跨界、跨市场资源整合者的特殊角色，才也许拥有核心竞争力。

瑞银证券：

全年盈利将增5.7%

瑞银证券在大中华区年会上估计，2017年A股市场盈利将增长5.7%，也许有10%的下行空间。2017年末沪深300指数量的点位为3750点。

瑞银证券首席中国战略分析师高挺以为，2016年、2017年A股盈利将分别增长6.6%和5.7%，其中金融板块迎来复苏、盈利增速高达6.8%。

高挺说，跟随降息等不利影响的衰退，和不良贷款生成速度的放缓，银行业盈利增长有希望提速。而非银金融将在低基数的帮助下有所上升。估计2017年非金融企业盈利增长4%。

在构造性趋向方面，中国经济构造性再均衡仍在推动，包含服务业占经济比重持续爬升，消费构造进一步向可选消费和服务倾斜，采掘和材料行业的投资仍在大幅放缓，对外直接投资则坚持高速增长。这些趋向为投资者提供了中长久的投资机遇。

在投资主题建议上，高挺表示，大消费、人民币贬值受益股（出口和跨国企业）、高股息收益率、PPP投资受益企业方面值得关注。

海外投资者也对中国市场坚持浓重的兴致。瑞银证券估计，2017年海外投资者对A股市场的参加度、交易量或将成倍增长。

瑞银亚太区研究主管Damien Horth表示，2017年全球经济增长在陆续加速，同时全部亚太地区也在陆续进行改革，特别是中国。中国如今在争取完成增长与可连续之间的均衡，国企改革等是重点领域，这些改革将持续进行。而深港通的启动让投资者对亚洲市场的兴致升温。

谈到哪些因素将对A股市场产生消极影响，瑞银证券以为，A股市场中期下行风险包含：通胀率高于预期致使央行采用流动性压缩办法、金融监管趋严形成市场流动性紧张等。

国泰君安：

风险偏好接力盈利修复

国泰君何在战略报告会上指出，2017年将是中国进入此轮金融周期下半场的元年，信贷增速将放缓，去杠杆办法有希望加速推出。债转股、国企混改将也许加速推动。

国泰君安宏观分析师熊义明、花长春推断，货币政策将更加倾向中性、谨慎，估计狭义信贷增速由今年的17%放缓至13%。财务政策将更加积极托底，PPP项目入库规模、落地率将会持续提升，基建投资保持20%左右的高速增长。

2008年以来全球货币主义主导的政策格式进入尾声，新一轮财务周期正在启航。美国总统特朗普主导的财务刺激与反全球化举动，或带动其他经济体进入同步的财务扩大倾向。全球财务周期的共振与货币周期的收敛，将使得过去几年“金融资产泡沫化”与“实体部门低通胀”的歪曲进入慢慢修复阶段，对股票、商品市场组成有益格式。

国泰君安战略分析师张华恩以为，风险偏好接力盈利修复是A股新希望。本轮PPI下行驱动的A股盈利周期估计今年上半年见到阶段极点，系统性的盈利修复在今年会有所削弱，估计A股非金融全年盈利增速将在5%至10%之间，中期盈利扩大的拐点需期待资本开支周期的重现。但核心确立与新一轮政治周期发力，一带一路、国企改革、债转股等政策更加可期，市场将从盈利修复慢慢切换到风险偏好驱动的行情。

资产配置上，金融去杠杆连续加码，权益类资产吸引力进一步提升，估计2017年市场持续保持横盘震动格式，上证指数将在2800点到3500点的核心区间完成震动。

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